財(cái)經(jīng)專家：制度創(chuàng)新為何在A股頻頻翻船 導(dǎo)讀：熔斷機(jī)制作為一項(xiàng)制度創(chuàng)新，因標(biāo)的指數(shù)選擇不正確，也因?yàn)闆]有考慮到A股市場的實(shí)際，對(duì)于境外成熟的機(jī)制照搬照抄，囫圇吞棗，沒有充分消化，最終弄巧成拙，而不得不退出A股市場的舞臺(tái)。以下是由小編J.L為您整理推薦的制度創(chuàng)新為何在A股頻頻翻船，歡迎參考閱讀。

　　制度創(chuàng)新不能脫離A股市場的根基，不能遠(yuǎn)離A股市場的特色與環(huán)境。顯然，熔斷機(jī)制、兩融業(yè)務(wù)與股指期貨在中國資本市場頻頻翻船，均與之有關(guān)。

　　熔斷機(jī)制實(shí)施四個(gè)交易日，其中在兩個(gè)交易日顯靈，然后被叫停，證監(jiān)會(huì)給出的解釋是因?yàn)樨?fù)面影響大于正面效應(yīng)。

　　熔斷機(jī)制是A股市場的一項(xiàng)制度創(chuàng)新，但這一制度創(chuàng)新明顯水土不服。事實(shí)上，制度創(chuàng)新在A股市場頻頻翻船的并不罕見。

　　推出熔斷機(jī)制是市場倒逼的結(jié)果。去年6月底至7月初期間，滬深股市出現(xiàn)慘烈的暴跌，幾大股指跌幅高達(dá)45%或以上，牛熊轉(zhuǎn)換在數(shù)天內(nèi)完成的殘酷現(xiàn)實(shí)，迫使我們?cè)谥贫冉ㄔO(shè)上應(yīng)有所作為，熔斷機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生。

　　不過，熔斷機(jī)制并沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用，反而因磁吸效應(yīng)加劇了市場的恐慌，并進(jìn)而產(chǎn)生助跌的效果。顯然，熔斷機(jī)制遠(yuǎn)離當(dāng)初推出的初衷。

　　熔斷機(jī)制是舶來品，源于美國。美國市場自1988年推出機(jī)制，期間雖多次觸發(fā)熔斷機(jī)制，但只有1997年10月27日熔斷過一次。

　　韓國自1997年先后引進(jìn)指數(shù)熔斷機(jī)制和個(gè)股熔斷機(jī)制至今，總共出現(xiàn)了10次熔斷交易中斷現(xiàn)象，其中主要發(fā)生在1997年和2019年金融危機(jī)前后。顯然，境外市場早就推出了熔斷機(jī)制，但真正熔斷的次數(shù)并不多，更不像A股市場這樣頻繁。

　　A股市場的熔斷機(jī)制存在先天性的缺陷。一是A股散戶比例太高，中小投資者是市場交易的主要力量，而投機(jī)則成為市場的一大文化。二是熔斷機(jī)制標(biāo)的指數(shù)選擇上出現(xiàn)問題。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300指數(shù)自2019年4月8日正式發(fā)布以來，2019年中漲跌停超過5%的有67個(gè)交易日，超過7%的有20個(gè)交易日，每年平均分別為6.7次和2次。此前如此頻繁地觸及熔斷閾值，滬深300指數(shù)顯然不適合作為標(biāo)的指數(shù)。

　　熔斷機(jī)制作為一項(xiàng)制度創(chuàng)新，因標(biāo)的指數(shù)選擇不正確，也因?yàn)闆]有考慮到A股市場的實(shí)際，對(duì)于境外成熟的機(jī)制照搬照抄，囫圇吞棗，沒有充分消化，最終弄巧成拙，而不得不退出A股市場的舞臺(tái)。

　　其實(shí)，制度創(chuàng)新在A股翻船的并非只有熔斷機(jī)制。如融資融券的兩融業(yè)務(wù)，其已成為券商的利潤增長點(diǎn)，但在市場引發(fā)的負(fù)面效應(yīng)同樣不可忽視。

　　境外市場融資與融券余額比值一般為3:1甚至更低，這不僅有利于融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展，更有利于防范市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　但A股市場兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展卻呈現(xiàn)出跛腳的格局，在兩融余額中，融券余額幾乎可以忽略不計(jì)，這顯然與監(jiān)管部門的指數(shù)情結(jié)與父愛主義 泛濫有關(guān)。

　　而融資業(yè)務(wù)野蠻式增長的危害性，最終在股市暴跌中暴露無遺，去年股市劇烈震蕩期間，融資盤的平倉，無形中放大了市場的風(fēng)險(xiǎn)。

　　再如股指期貨，這亦是中國資本市場的一大制度創(chuàng)新。股指期貨從無到有，實(shí)際見證著中國資本市場的進(jìn)步。但我們的股指期貨，此前幾乎左右著市場的走勢(shì)，而具有風(fēng)向標(biāo)之稱的上證指數(shù)，甚至變成了股指期貨的影子指數(shù)。

　　特別是在去年股災(zāi)期間，股指期貨的走勢(shì)嚴(yán)重影響著滬深股市的走勢(shì)，以致于監(jiān)管部門不得不通過大幅提高保證金比例與交易費(fèi)用的方式抑制期指的瘋狂，實(shí)際上也是以自宮的方式讓股指期貨完成了涅磐。

　　任何一項(xiàng)制度創(chuàng)新，都會(huì)引發(fā)市場利益的重新分配。重要的是，制度創(chuàng)新不能脫離了A股市場的根基，不能遠(yuǎn)離了A股市場的特色與環(huán)境。

　　顯然，熔斷機(jī)制、兩融業(yè)務(wù)與股指期貨在中國資本市場頻頻翻船，均與之有關(guān)。但A股市場不能成為制度創(chuàng)新的試驗(yàn)場，不能總是讓市場與投資者為之埋單。這既是投資者保護(hù)的需要，亦是對(duì)制度創(chuàng)新的最根本要求。